361度：拥有强劲增长潜力的体育服饰品牌首次给予“买入”评级

　　361度是中国领先的运动服饰品牌之一,成立于2003年。国内的体育用品行业仍处在发展初期阶段,并且增长很快。我们预计该行业将在2012年至2025年之间保持13.6%的年复合增长率。受益于国内体育用品行业的复苏以及相关政策的支持,公司2014年总收入同比增长9.0%至人民币39亿元。我们预期该行业在接下来几年内将保持复苏的动能。

　　多个业务增长点推动公司前进。361童装和电子商务增长迅速并将在未来贡献更多的收入。

　　国际业务和OneWay仍处早期,但非常有前景。我们预测2015-2017年净利润分别同比增长26.0%,23.9%和24.2%至人民币5.01亿元,人民币6.21亿元和人民币7.71亿元,首次给予“买入”评级和3.40港元的目标价。目前361度交易价格相当于9.2倍15年市盈率,比行业平均的17.8倍折让48.3%。我们认为361度股价被低估,因此首次给予“买入”评级和3.40港元的目标价,分别相当于11.2倍,9.0倍和7.2倍15年,16年和17年市盈率。目标价反映了21.0%的上升空间。风险因素:尽管公司增长潜力很大,但公司仍然面临激烈的市场竞争,并且在抢夺市场份额和推行新的电商平台方面有一定的挑战。

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